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我國壽險資金投資于基礎設施的可行性分析

時間:2006-11-22欄目:保險論文

  2.利率連續調整使保險公司的資產面臨較高的利率風險。由于中國經濟正處于轉型之中,宏觀政策層面調整較多,對保險業的影響也較大。比如,近三年央行連續7次降息使我國壽險公司利差倒掛現象日趨嚴重。1997年底以前,我國壽險產品預定利率與銀行存款的利率已不小,平均虧損在4.22%~5.22%之間。而從1997年底銀行連續降息,一年期的銀行存款利率已從7.8%下降到2.25%,而壽險產品預定利率也隨之從8%~9%下降到現在的2.5%,現新單利差收益倒掛0.25%。如果沒有相對高一點的保單利率,又無法吸引顧客投保。1998年底,壽險保單預定利率最高為9%,最低為4.5%,加權為7.8%,各公司資金運用收益率不到3%,顯然存在嚴重的利差損問題。所以,單靠銀行存款的利息已遠遠不能使保險資金保值增值了,保險公司必須開拓出新的投資領域來保證其支付保費的可能性。
  3.保險資金運用中短期行為嚴重。人壽保險和財產保險資金主要來源都是保費收入。人壽保險一般具有保險期限長(一般為30年到40年),安全性要求高等特點,因而現今這部分資金在我國比較適用于投資長期儲蓄、國債、基礎設施項目等。財產保險的保險期限相對較短(一般為一年),對資金的運用要求流動性強,因而比較適用于同業拆借、股票投資等流動性強收益率高的投資品種。然而,從我國目前保險資金運用狀況來看,由于缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目,致使不論其資金來源如何、期限長短與否,基本都用于短期投資。而我國短期投資的投機性大,風險高,這種資金來源與運用的不匹配,嚴重影響了保險資金的良性循環和資金使用的效果。
  4.保險資金存在著非收益性運用比重過大的問題。當保險公司經營理念和管理上出現偏差時,當保險資金無合適渠道進行投資時,一些保險公司違反《保險法》關于保險資金運用的規定,擴大成本占用的問題比較普遍。根源也在于無合適的投資渠道。
    二、發達國家保險資金投資結構與運用比例的簡要評析
  由于各國經濟環境、法律環境、社會環境的不同以及各國保險業的發展的背景差異,各國保險資金的運用都有其自身特點。
  1.美國保險資金運用狀況。美國保險業一般根據國內金融市場供求狀況調整其持有的股票、債券等有價證券的數量,相對而言政府公債和企事業債券比重較大,股票投資比重較小,但目前仍可達到保險業資產規模的10%左右。抵押貸款是美國保險業資金運用的傳統業務,一度占據非常重要的地位,在20世紀80年代以前,基本維持在總資產的30%以上。只是在80年代以后,保險公司資產證券化程度不斷提高,大量資金轉移投向各類證券以達兼顧資產的流動性和收益性之目的,這樣抵押貸款的比例直線下降,目前還不足10%。二戰以后,隨著經濟的迅猛發展,特別是在地產商或工商企業建造廠房、倉庫、辦公樓或購物中心等,資金需求急劇上升,美國保險業充分估計到該市場的投資價值,斥巨資進行不動產投資,其規模曾占總資產的6.7%。近年來,由于不動產投資風險較大,這方面的投資規模相對較低,一般維持在2~3%。在包括現金和銀行存款在內的其他資金運用方面,一般所占比例極小,現金和存款是為了滿足流動性的需求,保證保險金的償還,所以,美國保險業對現金和存款的管理主要是以預計的現金流量為主要指導,防止流動性不足,同時避免資金閑置。
  2.英國保險資金運用狀況。英國保險業長期資金的運用與美國有顯著的差異。由于英國政府對保險資金運用采取寬松的態度,致使英國保險資金運用在不動產和公司股票等產權投資所占比例要比美國高得多,接近60%,同時,政府債券持有比例也要大些,而抵押貸款和公司債券相對少得多。此外,英國保險業常常斥入短期資金平衡資產組合的流動性要求,斥入資金一般投于短期資產作為現金準備。
  3.日本保險資金運用狀況。由于經濟傳統不同,日本保險業資金運用偏向于商業貸款,貸款在各項資產中所占比例較大,在80年代以前維持在50%以上,近十幾年來雖然有所下降,但仍保持在30%左右。日本保險資金的證券化程度相對低于美國和英國,但近些年來呈上升趨勢,到現在已達60%以上,財產保險業資產的證券化程度則較高。
  綜上所述,發達國家的保險資金運用的顯著特點是資產證券化程度較高,尤其在英、美兩國,財產險業的資產證券化率高達90%,壽險業也達80%以上。資產證券化程度高的第一個優點是資產的流動性強,能滿足流動性的需要,同時,資產的收益性也得以兼顧,尤其是股票,收益一般要高于貸款和不動產投資,債券則更是安全性、流動性和效益性的統一。第二個優點是資產閑置率維持在最低水平,這些發達國家的保險業其現金和銀行存款占總資產的比例一般僅為0.5~2%,其目的是支付日常支出和費用等。第三個優點是投資方式多樣化,范圍廣范,這樣能有效地分散風險和尋找合適的投資機會。
    三、我國壽險資金運用于基礎設施建設的適宜性分析
  由上可知,西方國家保險資金運用的一個顯著特點是:資產政券化程度高,資金閑置少。我國壽險資金的運用應借鑒其成熟的經驗。由于壽險業務經營時間長,使保費收取與給付之間存在時間差和規模差,再加上壽險所具有的穩定性和給付的可預見性,使得以總準備金、未到期責任準備金和壽險公司的資本金組成的壽險資金用于長期投資成為可能。基礎設施的投資特點與來自于傳統固定利率的壽險產品的資金特點也正好吻合。
  1.從單個項目投資規模來看。保險公司由于網點等條件的限制,不適于開展保單抵押貸款以外的其他零售金融業務,而應開展單筆資金運用具有一定規模的批發銀行業務。基礎設施項目投資金額巨大,正好符合保險公司選擇投資項目的要求。
  2.從項目的還本付息周期來看。壽險業務具有長期儲蓄的功能。在正常情況下,年輕人從參加工作到退休之前的繳費期可以長30年以上,壽險給付期一般也長達10年以上。所以壽險公司有大量的長期資金可用于投資。在不發生嚴重通貨膨脹的情況下,長期利率總是高于短期利率。在保持一定支付能力的情況下,壽險公司應該盡可能地提高長期投資在其資金運用中的比例。基礎設施的建設周期和還款周期普遍較長,一般在十年以上,有的甚至達到55年。這樣長的投資期限讓一般投資者望而生畏,但恰恰適合壽險資金運用的要求。
  3.基礎設施建設的穩定收益符合壽險資金運用安全性優先的原則。基礎設施建設的施工建設的期限一般為4至8年,產業壽命較長,運行維修費用相對較低,累積的利息較高。因此,基礎設施建設一般都擁有長期穩定的收益。以高速公路建設為例,盡管我國在20世紀末突破了1萬公里,但該行業仍有較大的發展潛力。國家對公路建設的重視,使這類基礎設施建設的投資回報率在某種程度上得到了保障。
  4.從投資風險來看,投資基礎設施既沒有獲得暴利的可能,也沒有血本無歸的擔心,償還本息一般只是時間問題。這一風險低、回報相對穩定的投資領域適合保險公司和商業銀行等必須嚴格控制投資風險的金融機構參與。同時,基礎設施建設項目保值增值功能有利于壽險公司控制通貨膨脹風險。為保證未來的償付能力,壽險公司一般要將一部分資金以存款和債券的形式存起來,但這兩類投資都無法有效地抵御通貨膨脹風險。2001年,壽險公司資產中銀行存款和政府債

券仍高達76.8%,這說明我國壽險資金運用十分重視安全性和流動性,使得壽險資金“保值有余,增值不足”,與發達國家的壽險資金的運用相比有很大的差距。而基礎設施建設的回報率卻能有效地彌補承保業務可能出現的虧損。因此,壽險公司將壽險資金運用于基礎設施投資將在總體上保證壽險資金風險分布的合理化。
  利率降低對基礎設施項目十分有利。由于投資額度大、期限長,基礎設施項目的盈利能力對利率非常敏感。在1997年之前,國內資金緊張,貸款利率較高,高額的資金成本使得許多基礎設施項目無法盈利。一些項目不得不使用利率相對較低的外資,被迫承擔匯率風險。在連續七次降息之后,基礎設施投資的成本大幅降低,盈利能力大幅提高。這是各銀行信貸明顯轉向基礎設施投資的原因之一。
  5.允許壽險資金運用于基礎設施建設將有助于在加入WTO后提升中資壽險公司的市場競爭力。壽險公司在進行基礎設施建設成功后,一方面增強了其資金實力,樹立了可信賴的公眾形象,也有利于壽險市場營銷工作的開展。同時,由于基礎設施建設涉及的環節眾多,壽險公司可以建立更加廣范和更有利的客戶網絡,為拓展市場創造條件。這一點對于我國加入世界貿易組織后國內保險如何應對外國保險公司大量進入的局面有很重要的現實意義。
  此外,經濟發展的宏觀環境為壽險資金運用于基礎設施建設提供了千載難逢的良機。自1996年以來,政府一直把擴大內需作為經濟工作的重點。中國2001年初的“十五”計劃訂出未來五年(2

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