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責任性投資

時間:2006-11-22欄目:證券論文

一種觀念和實踐的變革(續)


    責任性投資運動很大程度上是公司治理及企業社會責任運動的一部分。事實上這些運動構成了一個不可分割的整體。因此要討論責任性投資,不可避免要談公司治理和企業社會責任的最新發展。反過來,談公司治理和企業社會責任,也不能不說說責任性投資。聯合國及其機構、各國政府和金融服務業都作出了積極姿態,加入到如火如荼的國際、國內以及企業責任政策與規范的制定工作中來。1999年道指推出系列責任性投資指數,2001年1月FTSE也推出相似指數。責任性投資的新概念已扣響亞洲的大門。亞洲責任性投資基金迎來了發展的春天。
    成長中的責任性投資
    盡管責任性投資目前在全球管理基金中所占比例仍不大,它的增長速度卻很快。根據社會投資論壇、總部設在香港的亞洲可持續負責任投資聯合會(ASrIA)等責任性投資研究機構的報告,1995年美國社會投資的數字是6,390億美元,1997年增至1.185萬億美元,1999年又達到2.16萬億美元。即美國用于專業投資的資金中每8元就有1元是責任性投資。而責任性投資互助基金在專業資產投資中所占的比例已達13%。
    在加拿大,責任性投資基金約有500億美元。1998年6月以來,責任性投資互助基金增長了75%。而一般互助基金只增長了30%。在歐洲,220家責任性投資基金掌管著近600億英鎊的資金。在英國小型責任性投資基金吸納了約33億英鎊的資金,這一數字有望在三年內增至100億。在德國,僅去年一年責任性投資基金就增加了兩倍,由5億歐元增至15億。
    在亞太地區,責任性投資近兩年來在日本和澳大利亞也有迅猛發展。在日本,新增的7家責任性投資基金在短短20個月時間就吸引了11億美元的資金。在澳大利亞,責任性投資的歷史則更長,目前共有7位基金經理經營責任性投資基金。雖然當前投資總額只有10億澳元,但這種情況有望在近期得到改變。一些市場新星,如AMP、Rothschild,正努力挖掘人們對責任性投資的興趣。在新加坡,去年一家致力于婦女平等就業的小型基金開業。值得一提的是,許多羽翼豐滿的國際責任性投資基金正在這一地區積極活動,在推動企業履行社會責任的同時,尋找在亞洲的投資機會。
    衡量業績
    1990年多米諾400社會指數(DSI)誕生。該指數以標準普爾500指數(S&P500)為藍本,目的是提供一支美國普通股票的市值加權指數。該指數以400家通過廣泛社會甄別選拔的企業為對象,對其財務狀況進行監測。這400家企業(其中約250家也包括S&P500指數)在社區、平等機會、雇員關系、環境及產品安全等方面有良好表現,且均不涉及釀酒、煙草、賭博、軍工和/或核能發電等行業。股價低于5美元的企業也被排斥在該指數之外。
    誕生于1994年的市民指數(Citizen's Index)根據美國最大的300家上市企業普通股票的市場加權編制。這300家企業都是通過財務、社會和環境甄別選拔而來。其中有200家也是S&P500指數編制的對象。
    Calvert社會指數(CSI)是衡量美國大型社會責任企業業績的又一基準。該指數最初編制時是選用了全美最大的1,000家紐交所及納斯達克-美交所上市公司,并根據它們的季度平均市值作降序排列。每年九月依據五月底最新的前1,000名企業排名對指數進行重新編制。2001年3月31日613家企業被編入該指數。負責編制指數的Calvert集團在其網站上公布了每家企業的社會表現。
    1999年9月道指可持續板塊指數(DJSGI)——全球第一支可持續指數 —— 的出臺,標志著人們已接受了基于“可持續性”的企業發展思路。這一思路嘗試通過利用機遇和控制經濟、社會及環境發展風險,為企業所有者創造長期價值。
    DJSGI指數是道瓊斯公司與可持續投資先鋒,總部設在瑞士的SAM可持續集團合作的產物。道瓊斯公司計算并發布數據,SAM集團則根據這些數據進行企業評級和選拔。DJSGI指數吸收了共200多家企業,它們分別來自36個國家和64個不同行業,是可持續發展企業中排在前10%的佼佼者。截止2000年8月底,DJSGI企業總市值超過5萬億美元。
    DJSGI共擁有一支全球指數,北美、歐洲、亞太三支地區指數以及一支針對美國的國家指數。以上各支指數又分別有四支專門指數作為補充,它們分別是非釀酒行業指數、非賭博行業指數、非煙草行業指數以及非以上三種行業指數。這些指數的實時信息通過Bloomberg、路透對外公布。
    2001年1月FTSE宣布FTSE4Good系列指數將于今年六月投放市場。這項計劃是FTSE同聯合國兒基會共同發起的,而兒基會也將因此從該指數創造的各種收費中分得40%的收益。FTSE4Good系列指數分別針對四個地區范圍,即英國、歐洲、美國和全球。所選用的企業將全部是在環境、人權及社會等問題上有著可靠可信記錄的。FTSE國際進行的初步研究顯示,每個地區范圍中一半以上的企業將落選。為配合FTSE4Good系列指數的推出,Close Fund Management將籌建一支新的基金專門跟蹤該指數。
    認真研究、積極管理
    一家典型的基金總是包含四個組成部分:基金經理、投資標準、內部和外部研究以及獨立委員會。基金經理代表了決定資產分配與投資方象的決策機制。投資標準是基金經理必須遵循的投資指導原則和限制規定。基金經理借助內部和外部機構提供的研究結論指導其投資決策。委員會由獨立任命的個人組成,定期召開會議,監督基金的經營是否符合事先確定的標準。
    實施責任性投資要求對企業進行大量調研,遠遠超過傳統的財務狀況調查。Kinder,Lydenberg & Domini(KLD)就是一個例子。它專門為機構投資者提供責任性投資調查服務,如確定業績基準、進行企業責任制研究以及像會計師事務所那樣提供咨詢服務。KLD還專門為社會甄別組合投資設計業績基準。1990年它發展并推出了DSI,率先嘗試提供社會甄別影響財務業績的有關信息。
    以往業績
    進行社會投資會

得到好的回報嗎?正如有關投資的任何問題,答案不是簡單的是與非。1999年倫理投資研究服務所進行的一項研究顯示,責任性投資基金的年度收益略低于傳統投資基金,但它們的收益穩定性和持續性卻高于不從事社會甄別的基金。瑞士銀行Sarasin對65只歐洲股票所作的另一項研究表明,責任性投資的回報至少與傳統股權投資持平。
    責任性投資是否能取得高額利潤,關鍵要看投資對象的選擇。首先每家責任性投資基金有自己的特點——所奉行的投資標準不同,有些基金采用極其嚴格的篩選標準,不惜將某些工業部門的重要組成部分,乃至整個部門拒之門外。更多的責任性投資基金則采用讓多數企業過關的寬松標準。此外,隨著各種股東權益形式的發展,公司社會責任的實現辦法日益增多,責任性投資基金投資的對象范圍也相應擴大。一些社區性投資項目通過提供高社會效益以彌補經濟回報不足的缺點,同那些單單追求高利潤的投資項目形成了鮮明的對比。
    過去投資界主流冷淡了責任性投資,究其原因,是因為各種社會和環境標準的限制束縛了基金經理的手腳。也正因為此,大家往往認為責任性投資基金的業績低于市場平均水平。比如一家名為Parnassus的基金在1995年的收益僅為2.91%,而當年的S&P500指數漲幅高達50%。這一現象更堅定了前面提到的這種看法。然而必須指出的是,經過數年的發展,Parnassus基金的競爭力正在不斷加強。1996年3月進步環境基金(Progressive Environmental Fund)因資產不足、業績不佳等原因解體,這對于責任性投資無疑更是雪上加霜。然而責任性投資倍受懷疑的時代即將結束,光明近在眼前。
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