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試析證券市場投資理念的變遷

時間:2006-11-22欄目:證券論文

市場投資理念的形成和發展是與特定時期經濟發展水平、市場運行特征和投資者結構等狀況相適應的。目前市場上出現的諸如由“企業的未來”到“未來的企業”等新的投資理念,表明整個市場和投資者素質都有了較大提高,更加理性的投資行為將逐步主導證券市場。



聯合證券    徐士敏  黃文勝  李世新  裴曉巖

股市中有關投資理念的格言真可謂不勝枚舉,其中大部分仍被廣大投資者所推崇,有的甚至成為經典之言。然而,社會在進步,企業在成長,市場在發展,出現了一些以前少有的新情況、新概念,傳統的投資理念也受到了不同程度的挑戰。所謂投資理念,簡而言之就是投資的指導思想,是投資者理論與實踐的總結。在跨入新經濟時代的今天,我們有必要將這些投資理念的變遷加以歸納總結,從而使我們的投資行為更為理性,更為成熟。

概念股優于業績股所折射出的理念變遷
一、由“企業的未來”到“未來的企業”
近年來,市場投資理念發生了不少重大變化,其中最明顯的一點就是過去重點關注“企業的未來”,現在則重點關注“未來的企業”,也就是由關注上市公司經營業績的成長性轉向重視未來主業的轉變。表面上看,“企業的未來”與“未來的企業”沒有太大的差別,因為說的都是企業及其未來,描述的都是企業的成長性。但兩者其實有著本質的差異:“企業的未來”關注的是上市公司的量變,即規模的擴張,體現在業績不斷成長上,焦點在業績;“未來的企業”注重的是上市公司的質變,即主業的蛻變,表現為企業從一個行業“跳槽”到了另外一個更有前景的行業,而短期內業績并不見得好,焦點在題材。兩者雖然有著本質的不同,但發生變化的手段都是一樣的,即主要通過資產重組(或曰資本運作)來實現。“企業的未來”主要通過“內涵式”的資產重組來實現,因為現代企業光靠擴大生產規模是遠遠不夠的,更多的需要通過調整產品結構、提高科技含量等手段來實現,也有通過收購兼并方式的“外延式”資產重組來實現的。“未來的企業”則不同,一是更偏重于資本運作,二是更偏重于外延式的擴張,以致使一個行業(產業)蛻變為另外一個行業(產業),也就是變成了未來的企業。例如,家喻戶曉的手機廠商“諾基亞”,幾十年前只是芬蘭的一家造紙廠。就企業的未來而言,其充其量是成為一家跨國造紙企業,這與今天的盛況已經不可同日而語了。無獨有偶,原生產化纖產品的“海虹控股”因經營業績不佳被戴上“ST”的帽子,今年初經過資產重組轉而投資電子商務和網絡廣告,其股價從年初的20多元一路攀升至80多元。

市場對上市公司的認識從“企業的未來”向“未來的企業”轉變,是股市投資理念的一次飛躍,這既是近年來我國大多數上市公司經營狀況的真實反映,也難免含有一定的想象成分。

二、以網絡經濟為核心的新經濟就是“未來的企業”的典范
其實,早在多年前,不少企業就通過一系列資產重組等舉措,實現了變向“未來的企業”的根本轉變,如1998年“環宇股份”由商業類上市公司變成了釀酒類的“蘭陵陳香”,等等,但大多是向白酒、中藥等傳統行業轉變,之后則一哄而上紛紛向高科技靠攏。但真正使“未來的企業”理念深入人心的,還是以互聯網為核心的新經濟的出現。這是現代企業的一次根本性革命,為證券市場帶來了新的想象,但也帶來了較大爭議。因為對一種剛剛誕生的新經濟,很難描述其準確的未來,以致很容易走入異想天開的誤區。這里著重以互聯網為例子來談談新經濟的趨勢,看看“未來的企業”究竟有何魔力。

所謂新經濟,就是在經濟全球化和信息技術的推動下誕生的有別于以傳統產業為支柱的經濟模式,其核心是網絡經濟,美國是新經濟的典型。今年上半年以來,以NASDAQ(網絡股唱主角)為代表的全球股市紛紛大跌,實際上是市場對網絡經濟的前景期待過高的一次矯正,這其實是一件好事,因為這可以提前預防市場誤入“未來企業的未來”的誤區。這對于目前市場炒作生物制藥題材,無疑也打了一支“預防針”。

三、正確認識網絡經濟:走出誤區,抓住本質
互聯網首先是一種媒介,或者說是今后企業的基本生存條件,這與過去電話機、傳真機、電腦進入辦公室一樣,本不值得瀉染。但互聯網畢竟太神奇了,它給企業帶來了難以估量的變化。也正因如此,目前國內對網絡經濟的認識還相當膚淺,基本上還是處于概念的介紹階段,如BtoC、B2B、ISP、ICP、ASP等,大多是照抄國外的東西,就像當初翻譯股票技術分析理論一樣,而且還帶有一點點賣弄色彩,這本也無可厚非,但將“E-business”翻譯成“電子商務”,就顯示了業界還沒有擺脫傳統經濟的思維定勢,因為傳真、股票電話委托等都是以“電子”為媒介展開的,不如直接一點將E-business翻譯為“網絡商務”或“網絡經濟”為好。也許概念的表面定義不值得爭議太多,但它留下了市場(包括國內、國外的)從傳統經濟步入網絡經濟的歷史痕跡。

正是這種思維定勢,使人們對以互聯網為媒介的新經濟的認識和實際操作,一開始就陷入了“買賣東西”的初級思維定勢。“企業—企業”、“企業—個人”也好,8848、亞馬遜也罷,大多都是買賣東西的商品交易,而沒有發掘互聯網的真正優勢。簡單來說,網絡經濟具有明顯區別于傳統經濟的幾大優勢,如網上股票交易、網上軟件下載、網上音頻、視頻技術等等。互聯網還帶來了許多技術革命,如寬帶、路由器,等等。

四、網絡經濟魅力之一:網上直接銷售軟件
現在,關注以網絡經濟為核心的“未來的企業”,我們更應當認清網絡有別于傳統技術的獨特優勢,將眼光放到網絡本身無可比擬的潛質上來。就拿網上購物來說吧,網上信用支付倒不是關鍵,網上的商品看得見但摸不著、失去了逛商場的樂趣,這也不是關鍵,目前網上購物的最大障礙是郵遞的“瓶頸”難以克服。你在商場買一般物件,可以當即拿回家,商場也可以及時將家電等大件送上門。而網上購物呢,你得耐心等一個月再說吧!

現在網上購物玩的多是噱頭,而一些牛氣沖天的CEO卻忘了想一想互聯網的優勢。比如說,為何不能利用互聯網的優勢直接通過網絡銷售軟件呢?大致程序是這樣的:你先向網絡商電子支付現金,然后網絡商為你指定一個密碼,你就可以借此下載和打開軟件。或者,刁一點的網絡商可以先免費讓你下載部分軟件,等你上了癮,再乖乖掏錢。如果所有環節都解決好了,不久的將來你可以通過網絡直接、立即買到微軟新出爐的windows2002,而且你和比爾·蓋茨都不用擔心盜版!這樣看來,8848若能在網上全部銷售電子書籍,而不是兩個月后通過郵局給你郵寄一本鉛印的書,綜藝股份的股價也不會跌得這么慘了。可見,市場對網絡企業還缺乏足夠的想象,因為今年2月份支撐綜藝股份64元股價的,也是夢想其能在Nasdaq上市撈到多少美金。

五、網絡經濟魅力之二:網上證券交易
也許投資者在爭論網絡經濟到底帶來多少商機時,卻忽視了網上證券交易的巨大潛力。現在已經有多家券商開通了網上炒股業務,目前看來,它可能還沒有看股票機、電話委托來得方便。因為畢竟能隨時上網的人太少,能隨時上網的股民更少,網上炒股還沒有顯示出

它的魅力。但如果設想一下,你可以在美國通過網絡直接買賣國內A股,或者在美國開了戶,回到國內惡狠狠地狂沽道指,那是一件多么快意的事。可以說,網絡消弭了距離和空間(但初級意義上的網上購物恰好拉開了時間和空間,因為你訂購的物品要經過漫長等待才會到來),使地球村真正變為現實。而且,在各種類型的電子商務中,網上證券交易也是少數能夠直接帶來利潤回報的企業網絡生存方式,因為有大筆交易手續費的支持,而大多數網站只能眼巴巴地燒錢。為順應網上證券交易的商機,全球幾大證券交易所正忙著合并或醞釀24小時交易,就連中國證監會也極其高調地倡導網上證券交易。但過去一直為網絡股包裝題材的莊家們,卻很少有把注意打到網上證券交易的。可以預見,下一波網絡股啟動之時,網上證券交易將是不可缺少的炒作題材。

當然,網上證券交易將帶來無限商機,但也可能衍生一系列風險,如主力乃至國際炒家將可能更加有恃無恐、遁跡無形地操縱市場。

六、網絡經濟魅力之三:網上互動、視頻技術
寬頻技術將使互聯網如虎添翼,大大拓寬了網絡經濟的前景。簡單地說,寬頻技術有兩大范疇:一是有線,即通稱的三網合一;二是無線,即手機上網。今后幾年,互聯網傳輸速率將達到幾兆,文字、聲音和高清晰度的圖片都可以非常快捷地傳輸,網絡商機也隨之涌來。電話線、電視線和電腦線合而為一,意味著電視和電腦融為一體,尚未推廣的機頂盒也僅是過度產品,傳統意義上的電視臺將被消滅。但有關網上醫院、網上幼兒園、網上大學、網上遠程會議等網上服務中心會如雨后春筍般出現,因為你只需一個高清晰度

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