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中國證券業的現實課題:經營國際化

時間:2006-11-22欄目:證券論文

  金信證券研究所 

    隨著金融服務業全球化的推進,各大券商
  認識到,公司不但應具有強大的跨國服務能力,同時也必須在全球各地直接設立分支公司、合資公司,以減少環節,降低成本。我國明確規定外資在合資券商中所占比例,入世后3年不超過33%的權重,入世后5年不超過49%的權重。因此,國外大券商進入我國,將會采取合資的形式。國外大券商不僅資金實力雄厚,而且保持了自身的鮮明特色,具有自身的優勢和經營風格,重點業務領域十分明確。比如,摩根斯坦利在證券承銷與信貸業務領域保持領先地位,美林證券以研究與資產管理最為見長,而高盛證券的企業并購獨占鰲頭。國內券商通過與國外大券商的合資,不僅壯大自身的資本金實力,而且依靠國外大券商在國際證券市場上重點業務領域的優勢和經營風格,促進我國券商經營的國際化,加快與國際證券市場接軌的步伐。
  我國券商國際業務能力分析國內券商開展國際業務從目前水平看仍屬
  初級階段,從海外機構設置看,一是在海外設立機構的證券公司只占證券公司的極小部分。二是在海外設立的機構數量少。三是布點地域窄,目前主要集中于香港特區和新加坡。對于海外上市股票承銷業務以及發債融資業務,由于國內券商缺乏分銷網絡、缺少經驗、缺乏人才以及實力不濟,大都被外國公司所壟斷。同時,由于目前我國的券商尚缺乏開展國際業務的整體規劃,所開展的國際業務主要是資金的單項交流、項目融資和企業的海外上市等,業務開展處于相對被動狀態和探索性階段。從券商的國際業務部看,數量在萎縮,從業人員在減少,新增盈利點明顯匱乏。造成這種現狀的一個重要原因是國際業務目前的主營業務是B股,而B股市場長期低迷。國內券商國際業務的長足發展必須依賴國內業務的充分發展和我國企業的成長壯大。國內券商開拓國際業務的真正優勢在國內,即充分依托國內資源,在現有的項目上開拓新的金融品種,迅速尋找到適合自身的業務增長點。國內券商的海外業務要以國內客戶為中心,隨著國內企業的發展而發展。企業發展到哪里,券商的服務就跟蹤到哪里。只有我國出現一大批重量級的世界性企業,國內券商才有可能成為世界性的券商。
  經過連續數年的高速發展,國內券商的研究工作整體上了一個臺階,證券研究對證券公司的支持作用得到充分體現,證券研究部門日益成為券商的戰略性部門。未來券商的幾乎所有業務領域都必須有強大的研究力量的介入才能順利開展,研究品牌在開展業務方面具有不可替代的作用。近年來新崛起的券商,往往是證券研究力量較強的券商,即能夠通過研究力量對業務部門的滲透來培育核心競爭力的券商。但與國外券商相比,國內券商的研究質量、研究水平相距甚遠。國外大券商從拓展業務的初期對目標國家的宏觀經濟、市場狀況的調研,以及其后的產品設計、業務創新,無不以強大的研究實力做后盾,可以說研究能力無論在開展國內業務還是國際業務都已成為第一競爭力。
  從加強產品創新與業務創新看,目前我國券商的產品大同小異,沒有形成差異化服務,而爭取客戶的關鍵是提供個性化服務。通過中外合資合作證券公司我國券商可以開展新業務,諸如為境內客戶的外幣資產做投資顧問,結合為境外客戶代理境內投資,進行全方位的資產管理,或是加強對全球證券市場發展的最新研究,結合我國國情,不斷設計開發注重實務性的金融新品等等,增強在國際市場的競爭力。同時創立自己的特色服務。國外券商開展國際業務數十年的實踐證明,全面出擊的做法是不可取的,是低效率的,券商應當宏觀判斷自身的優勢和不足,根據各項業務的進入成本和投資回報,相應調整向不同業務領域的投入,力求達到最佳的業務構成,突出自己的經營特色。
  外資進軍我國證券市場模式綜觀國外大券商的發展史,可以發現其拓
  展國際業務的一些顯著特點:
  (1)立足國內,放眼世界。國外券商首先在本國金融中心確立地位,通過內部發展和外部戰略性收購建立起強大的服務能力,增強公司綜合實力;然后以國際金融中心或區域性金融中心為重點,設立境外分支機構,實施全球化發展戰略。
  (2)拓展國際業務,研究先行。上述各大券商成功拓展國際業務的一個關鍵因素是他們都擁有一支強大的研究隊伍,并以某個領域獨具一格的研究特色而知名。美林證券在全美證券公司研究力量的排名中位居首位;投資研究則是高盛公司增長最快的業務,來自證券分析師、經濟學家、戰略家的意見賦予了公司巨大的銷售力;摩根斯坦利同樣具有獨立和優秀的研究力量。券商的專業研究機構的研究成果反映了券商的專業水準。這些券商在開拓國外業務之前,廣泛收集有關目標國家的宏觀經濟、市場狀況與產業前景等方面的資料,在此基礎上派遣相關專家前往當地進行調查研究。
  (3)創新貫穿始終。各大券商在拓展國際業務時,無論在初期還是后期,無論是開展業務的方式、策略,還是在具體的運作過程中,都滲透著業務創新與產品創新;而業務創新與產品創新提高了服務客戶的質量,擴大了服務客戶群體,也就往往導致國際業務范圍的擴大與程度的加深。
  (4)從開展國際業務的方式看,收購兼并起著主要作用。開展國際業務有兩種形式,一種在國內開展國際業務,另一種在國外設立分支機構開展業務。隨著金融服務業全球化的推進,各大券商認識到,公司不但應具有強大的跨國服務能力,同時也必須在全球各地直接設立分支公司,以減少環節,降低成本。綜觀國外大券商設立分支機構的過程,我們可以發現,設立分支機構最有效最快捷的方式就是進行購并。
  (5)拓展國際業務服從全球戰略。券商在拓展國際業務時,首先制定了一個合理可行的全球發展戰略。以公司的長遠利益為目標,以業務拓展為導向,加強對國外資源的購并整合。各大券商拓展國際業務并非單單為了擴大規模,其每一次擴張、每一次購并都服務與服從于其全球發展戰略。而公司的各業務機構和各業務層次也都服從于該戰略,相互配合與協調,達到資源配置的優化。
  (6)在拓展國際業務的同時,保持自身的鮮明特色。國外大券商根據自身的優勢和經營風格,重點發展特色業務。這些老牌的投資銀行盡管大力進行國內外的兼并活動,以便擴大經營范圍,增強服務能力,但與此同時,他們也出售部分非核心資產,使主要業務更加突出,重點業務領域仍然十分明確。
  (7)在擴展國際業務時密切注意防范風險。券商業務國際化的過程,同時也是其加速成為“金融百貨公司”的過程,業務的多元化導致了收入來源的多元化與分散化,有利于券商風險的分散。但是,經營的國際化與業務的多元化本身也導致新的風險。
  根據外資拓展國際業務的特點,故外資進入我國證券行業可能采取兩種策略:一方面與大的、市場占有率高的券商進行
  技術性合作,廣泛收集我國的宏觀經濟、市場狀況與產業前景等方面的資料,并派遣相關專家參與合作研究,對我國市場進行深入的調研,了解我國的宏觀經濟、資本市場情況,制定發展戰略。
  另一方面,與中小券商進行合作的目的是為了物色目標進行戰略性收購。外資券商設立分支機構最有效最快捷的方式就是進行購并,但目前由于我國政策上有所限制,故國外大券商在正式開放前,先物色目標進行前期合作,一旦機會成熟,即加強控股,進行兼并收購。
  

外資進入帶來的發展契機外資進入后雖然帶來了很多不利的影響,
  但同樣給國內證券商帶來了發展的契機。外資的加入必將導致證券服務產業結構的進一步調整和資源重新優化配置,這就為國內證券公司拓展業務和進行各種創新活動提供了更為廣闊的空間。
  國內證券公司進行兼并、重組的機會大大增加。外資進入后,國內券商行業的競爭將會加劇,經濟實力差、風險管理能力弱的證券公司將可能被淘汰,證券業重新洗牌,市場集中度會進一步提高。國內證券公司經過新一輪兼并、重組之后,無論在規模、專業化經營或是風險管理能力上均會得到極大的提高,這對它們走向國際資本市場的大舞臺,加入到世界范圍內的市場競爭中去奠定了厚實的基礎。
  國內券商和境外金融機構交流與合作的機會進一步增加。國內券商和境外金融機構交流與合作的機會將進一步增加,通過與境外金融機構聯手組建中外合作基金、境外金融機構參股國內證券公司,將有助于加強國內券商的競爭力和風險管理能力,有利于后者更好地借鑒和掌握國際金融業先進的經營方式和風險管理經驗,及時了解和掌握國際金融業的發展情況和金融創新情況,加快我國金融創新的步伐;組建中外合資證券公司可以提高國內證券公司的總體業務經營水平;提供國內證券公司走向國際資本市場的有效途徑;增強國內證券公司的綜合競爭力。
  外資進入為國內券商進入國際證券市場提供了契機。根據對等互利原則,我國證券業在對外開放的同時,外國證券市場也將對中國證券機構開放。將根據對等互利原則,我國證券業在對外開放的同時,外國證券市場也將對中國證券機構開放。對我國而言,證券業的市場規則、金融品種、公司運作、信息披露、股權結構等逐步將要依照國際市場的慣例和規則進行,這有利于國內市場與國際市場的對接。證券業將向著市場化、規范化和多功能化的國際證券發展大趨勢挺

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