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股指期貨對券商業務發展的影響

時間:2006-11-22欄目:證券論文



  隨著統一指數的即將推出,股指期貨在我國開展也為時不遠。股指期貨的推出對現行證券市場的運行模式以及投資理念將帶來較大的沖擊,同時也會產生一些新的投資機會,券商應抓住這個機會,搶占先機。可以預計,股指期貨的推出將對券商的多項業務產生重大影響。

  一、自營及受托資產管理業務

  股指期貨推出后券商業務中受影響最大的就是自營業務和受托資產管理業務。隨著證券市場監管力度的加大,券商自營靠坐莊賺取暴利的時代已一去不復返,券商的投資理念也面臨著重大的改變。從目前的情況看,不少券商的自營及受托資產管理業務紛紛采用分散的組合投資方式,但是組合投資并非萬能的,它雖然可以回避非系統性風險,卻不能回避系統性風險。由于我國股票市場目前沒有賣空機制,因此一旦當大勢下跌,券商的資金將面臨巨大的市場風險,一旦被套,即使使用打包賣出的方式也很難全身而退,解決這個問題最有效的方法就是開展股指期貨交易。

  股指期貨的推出將使券商自營業務和受托資產管理業務的投資策略發生重大變化,從原來的買進之后等著股票上升再賣出的單一模式改變為雙向投資模式,即股市的上升或下跌券商均可贏利。券商利用股指期貨主要是用來進行套期保值,其目的在于減少甚至完全規避他們在股票市場中所面對的系統風險。 如當券商自營持有股票時,可通過賣出期指合約對沖股市整體下跌的系統性價格風險,在繼續享有相應股東權益的同時維持所持股票資產的原有價值; 相反,如果券商預計大勢要上漲但是其倉位較輕、資金頭寸較重而又來不及全面建倉,則可以通過買進一定數量的多頭股指期貨合約以避免踏空。

  券商除了利用股指期貨進行套期保值外,還可以根據自身的特點進行跨期套利、期現套利以及投機操作等,但必須有與之配套的管理模式和風險控制機制。

  二、證券承銷業務

  隨著我國證券市場的日益成熟及規范化,一級市場證券承銷業務最終也將走市場化。目前普遍采用的上網定價發行隱含著較大的風險,自去年大盤大跌以來,數家券商因IPO或增發而包銷大量的余股,沉淀了大量資金,給券商的正常經營帶來極大的壓力。開發股指期貨為券商提供了回避風險的工具,股票承銷商在包銷股票的同時,可通過預先賣出相應數量的期指合約以對沖風險、鎖定利潤。這一方面有利于新股發行方式向上網競價發行的轉變,改變現有上網定價發行方式;另一方面可回避二級市場低迷給承銷商帶來的巨大風險,保證新股的發行與順利上市。

  三、證券經紀業務

  股指期貨對券商經紀業務的影響被許多人忽視,當然這個問題涉及到股指期貨的參與主體問題,不少人把中小投資者排除在外,這種想法是不妥的。筆者認為股指期貨參與者風險控制能力與參與者資金大小并不成正比,相反金融市場許多重大違規事件都是由于機構投資者的風險控制不當造成的,如巴林銀行的倒閉及“327”事件等。而且,一個交易品種能否開展成功,流動性是十分關鍵的。筆者曾對公司部分營業部不同層次客戶群體交易情況進行過統計分析。結果表明,在大勢處于強勢時,機構投資者和大戶的成交量占營業部成交量的60%以上;而當大勢處于下跌或低迷時,營業部成交量的70%-80%以上是由中小戶創造的,因此沒有中小投資者參與的股指期貨的流動性會大打折扣。

  另外,將廣大的中小投資者排除在外,也不符合市場的公平參與原則。從海外的情況看,很少有對股指期貨參與主體作出限制的。因此,筆者認為一旦股指期貨推出后允許中小投資者參與,對證券營業部來說無疑孕育著巨大的發展機會。營業部應該在人員及風險控制制度方面做好充分的準備。

  股指期貨本質上是一種高風險、高收益的金融產品。對于券商來說,誰控制好風險,抓住機會,就可以促進其各項業務的快速發展;否則,一旦風險失控,則有可能面臨“一著不慎,滿盤皆輸”的被動局面。 

作者:國信證券綜合研究部 周建新 來源:全景網絡

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