福彩3d字谜图谜总汇图|福彩3d画谜
您現在的位置: 范文先生網 >> 經濟論文 >> 證券論文 >> 正文

我國開展資產證券化的必然性與路徑選擇

時間:2006-11-22欄目:證券論文

   我國開展資產證券化的積極意義

  我國經濟是發展中經濟,我國金融更是發展中金融。金融創新與金融擴張同樣具有巨大的潛力和廣闊的空間。資產證券化特別是住房抵押證券化是國際上比較成功的模式,完全可以采取拿來主義直接為我所用。

  信貸資產證券化,即將銀行已經存在的信貸資產集中起來組成資產集合(亦稱資產池),并重新分割為證券,進而轉賣給市場上的投資者。

  目前,國際上信貸資產證券化代表性的模式大致有三種:

  一是美國模式,也稱表外業務模式,即在銀行外部設立特殊機構(SPV),用以收購銀行資產,實現資產的真實出售;

  二是德國模式,亦稱表內業務模式,即在銀行內部設立一個機構,由這個機構運作證券化業務,資產的所有權仍然屬于銀行,保留在銀行的資產負債表中;

  三是澳大利亞模式,也稱準表外模式,是上述兩種模式的結合類型。

  1、資產證券化有利于盤活金融資產

  當前,我國銀行業良好的成長性與巨額不良資產形成強烈反差。為了解決資本金不足、不良資產比重高、流動性差、運作效率低等問題,通過改制、上市等是解決辦法之一,通過金融創新,特別是借鑒諸如資產證券化等國際成功模式,也不失為一種好辦法。

  信貸資產證券化,作為一項金融技術,是嶄新的公司理財模式,改變了銀行傳統的“資金出借者”的角色,使銀行同時具有了“資產出售者”的職能,重新定義了商業銀行。

  不僅可以對優質信貸資產證券化,不良資產通過大折、包裝,也可實行證券化。資產證券化有利于改善資產質量,擴大資金來源,分散信用風險,緩解資本充足壓力,提高金融系統的安全性。

  首先,它能夠大大提高銀行資產的變現能力和流動性。

  例如,商業銀行有幾年、十幾年甚至二十年以上期限的貸款業務,如住房抵押貸款和大型工程項目貸款等。這些貸款業務一旦發生,銀行的本金回流期限就已經被長期合約限定,銀行資產可能出現流動性不足的風險。存款期限短而貸款期限長、或資產業務擴張需求快于負債業務可能提供等情況,催生了銀行的流動性和資產負債管理等新業務。

  CAMEL評級中一個重要指標就是流動性或變現能力。為了克服流動性不足問題,銀行傳統的做法是采用資產管理方法或者負債管理方法。資產證券化是一種新型的融資方式。它在對貸款按照不同的期限、不同的利率、不同的種類等進行分解的基礎上,將貸款進行重新組合和給予重新定價,并以此為基礎發行具有不同風險和收益特征的“結構性信貸證券”,最終達到提高銀行信貸資產質量和信用等級、分散信貸風險、增強信貸資產的流動性的目的。這一融資制度安排更便于銀行進行流動性和資產負債管理。

  其次,資產證券化通過分散信用風險,提高銀行系統的安全性。信貸資產真實出售給投資者,作為原始權益人銀行出讓信貸資產的部分或全部權益,同時也轉讓了部分或全部風險。這是一個將銀行獨立承擔風險轉化為銀行、證券機構、眾多投資者共擔風險的運作,必將大大提高銀行系統的安全性。

  巴塞爾協議認定信貸資產的風險權重要比證券資產高。亞洲金融危機的教訓也表明,金融資源的配置過度集中在銀行,由于儲蓄和貸款的流動性差,資產的證券化比重低,銀行獨立化解風險不足,又無法迅速在全社會范圍內分散風險,難以抵御突發危機。

  最后,資產證券化也將大大改善銀行資產的質量,提高銀行資金的運營效率。

  信貸資產證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具,使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。銀行資產變現過程,就是銀行資產的質量要接受市場檢驗的過程。資產變現性強就意味著其資產質量好、業務風險度低;如果資產變現能力差,則說明其資產質量差并蘊含較大風險。信貸資金從銀行監督轉變為眾多投資者監督,必將大大改善信貸資金運行效率,大大降低不良貸款的幾率。

  2、資產證券化對資本市場發展具有積極作用

  數十萬億金融資產淤積在銀行,間接投資比重過大,直接投資比重太小,資本市場不夠發達,是我國金融結構十分突出的不合理現象。這與西方發達國家形成鮮明對照。

  資產證券化顯然對改善我國金融結構、促進資本市場發展有很大作用。

  首先,它有利于分流儲蓄資金,壯大資本市場規模。2004年4月我國全部金融機構存款余額為23.46萬億元,超過GDP的兩倍。而我國股票市價總值剛剛突破五萬億。股票市場只能起到部分分流資金的作用。數萬億信貸資產證券化,以及它在二級市場的放大效應,將是分流儲蓄的重要手段。

  其次,信貸資產證券化將不具備流動性的資產轉變為信用風險較低、收益較穩定的可流通證券,為資本市場提供了新的證券品種,為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具,無疑會豐富市場的金融工具結構,促進多層次資本市場體系的形成。

  再次,可以利用已有的銀行和證券交易系統,直接銷售信貸資產證券化產品;也可以對產品進行進一步的市場化推進,即對信貸證券化產品實行再證券化,將再證券化的產品直接推向證券交易系統,形成真正的資本市場中的投資品。所以,資產證券化可以搭建起貨幣市場與資本市場的融通橋梁。

  最后,信貸資產證券化需要多種類型機構和多種制度組合運用,可以大大提高資本市場的制度化、規范化水平。

  3、資產證券化有助于疏通貨幣政策傳導渠道,提高貨幣政策傳導效率

  資產證券化改變了投資品種結構,提高了貨幣流通速度。這些勢必對已有的貨幣市場供求格局產生很大影響。

  資產轉化為債券后,可在銀行間債券市場上市。這種債券就可能成為央行公開市場操作的工具。證券化資產的比重越高,規模越大,貨幣市場的流動性和交易性就越強,央行公開市場操作對商業銀行流動性的影響就越顯著,貨幣政策的傳導效率就越高。信貸資產證券化將有助于增大銀行間證券資產的交易規模,從而使貨幣市場的交易利率具有更大的代表性,對基準收益率、存貸款利率等起到引導作用。

  我國開展資產證券化業務的路徑選擇

  1、住房貸款證券化是資產證券化的首選品種

  適合證券化的資產一般未來現金流較穩定、可以預測,且資產的原始資料完整、有效。資產證券化通過資產池進行信用增級,組合資產要比單筆資產更具投資價值。

  至2003年底,我國住房按揭貸款累計余額已達12000多億元。個人住房貸款占商業銀行各項貸款余額的比重,已由1997年的0.39%上升到9.27%。根據國際經驗,個人住房貸款比重接近或達到18-20%時,商業銀行整體流動性和中長期貸款比例的約束就會成為非常突出的問題。

  目前國內個人住房貸款的不良率普遍低于0.5%,實在是一筆難得的巨額優質資產。所以,應該優先考慮住房按揭貸款證券化問題。

  此外,基礎設施收費、出口應收款的資產性質等也比較符合證券化操作對標的資產的要求。不良資產通過“縮

水”,也就是打折,然后進行包裝、資產組合、擔保等一系列信用增級處理,也可以成為證券化品種。

  2、選擇合適的有政府信用支撐的專門運作機構(SPV)進行試點

  相比而言,美國表外模式更符合我國國情,因為在信用大環境相對薄弱條件下,進行有效的資產隔離和風險隔離,實現資產的真實出售,可以減少信息非對稱性,更有利于成功開展資產證券化業務。

  在上報央行的資產證券化方案中,中國工商銀行2002年提交的方案建議SPV由信托投資公司擔任,而同年央行出臺的兩項法規《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》,明確規定信托投資公司不得發行任何“憑證式證券”,因此工行的方案遭到否決;而同年中國建設銀行在方案設計中傾向于德國的表內證券化模式,即SPV設在建行內部,國家發改委對此頗有異議也遭到否決。

  相比之下,最近上報的國家開發銀行資產證券化整套方案,解決了由誰擔當SPV問題,已經通過中國人民銀行上報國務院。在這個方案中,開行擔當SPV,商業銀行可以將自己的按揭貸款依據風險、收益的不同打包賣給SPV,再由SPV根據這些資產的不同情況,設計出不同期限和收益率的證券并發售給投資者。此種設計,實現了央行所推崇的表外融資方式,銀行通過出售行為的完成而隔離了風險,其貸款收益在商業銀行、國家開發銀行與投資者之間分配。

  而截至2003年底,開行不良貸款率為1.34%,不良資產率為1.88%,資本充足率為10.11%。已經達到了國際上一流

[1] [2] 下一頁

下頁更精彩:1 2 3 4 下一頁

福彩3d字谜图谜总汇图 三分彩官网开奖结果 内蒙古时时快三走势图带连线 11选5助手软件下载 在渭南买什么赚钱 北京快3玩法规则 大乐透造假公布铁证 北京pk走势图带连线 捕鱼游戏 体育彩票大乐透 手机电玩城森林舞会 助赢计划软件app 捕鱼欢乐季旧版本百度专区 快手游戏主播 赚钱 浙江飞鱼彩票控 女人味原创6肖 我龙虎赌钱输了好几万