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淺析我國券商內部風險的評估與控制

時間:2006-11-22欄目:證券論文

來源:證券市場導報   廣發證券 張鴻羽

風險收益對應原則是券商管理的核心。從廣義的角度來看,券商的收益可分為四大塊:證券承銷手續費、證券經紀傭金、資金營運利差和投資自營收益。每一種收益來源都伴隨著一定的風險,收益越高風險越大。而券商風險管理的目的就是要在風險的最小限和收益的最大限之間找到一個最佳契合點。

進入90年代,隨著金融市場國際化和網絡化進程的加快,國際游資如洪水猛獸,所到之處危機四伏、動蕩不定。從世界老牌商人銀行巴林銀行倒閉到日本山一證券公司和香港百富勤投資集團破產,從墨西哥金融風波到東南亞金融危機,凡此種種,令人驚心動魄。目前,改善金融機構的內控制度,加強金融監管和防范金融風險,已成為各國中央銀行和證券監管部門的主要任務之一。投資銀行業一直被認為是潛在金融風險最大的領域,從摩根斯坦利和迪恩威特證券公司合二為一,到1997年9月旅行者集團對所羅門公司的收購、12月美林與英國水星基金的合并,乃至英國巴克萊集團、國民西敏銀行對下屬投資銀行業務的調整重組,走強強聯合發展之路,正是當今投資銀行家們迫于規避金融風險的一種形態。

我國券商面臨的風險及其成因分析

根據馬科維茲和夏普的現代投資理論,券商風險可分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險又稱為宏觀風險,往往是由經濟周期運動和宏觀經濟政策等因素引起的,對于券商而言,屬于不可分散風險。因此,我們通常所說的風險控制一般都是指非系統性風險的控制。券商面臨的非系統性風險包括:流動性風險、資本充足性風險、信用風險、發行風險、結算風險、經營風險、財務風險等。

一、我國券商面臨的風險

1. 流動性風險

證券公司是一種特殊企業,從某種意義上講,是個“拿紙換錢”和“拿錢換紙”的風險行業,一旦客戶用紙換不到錢,風險便油然而生。“多米諾效應”將使公司很快陷入危機中。造成流動性風險的主要原因在于券商的財務結構中資產流動比率過低,在經營不利時,由于頭寸和金融產品不能及時變現,投資者得不到現金支付而造成恐慌。據統計,截至1996年底,中國十大證券公司流動比率均低于90%,還有部分券商只有60%左右,而摩根斯坦利的這一比率高達98%。

2. 資本充足性風險

這一比率可以通過凈資產負債率來衡量。我國對券商的凈資產負債率的最高限額為10:1,然而,有些中小券商在急于擴大規模思想的驅使下,負債比率遠遠超過警戒線。一旦經營困難,這些券商將陷入資不抵債的境地,破產清算是其最終的結局。

3. 信用風險

指券商不能滿足客戶提取現金或不能按時償還流動負債而引發的信用危機,主要是由券商挪用客戶保證金引起的。據統計,全國證券機構共有客戶保證金1450億元,占證券公司資金來源總額的50%�60%。

4. 發行風險

券商在進行承銷業務時,往往要為發行公司提供前期資金需求,這就是通常所說的“過橋貸款”。但是如果股票發行失敗或發行公司拖欠貸款,則可能使券商面臨資金融通困境。香港百富勤的倒閉就是承銷風險所致的典型案例。

高風險是證券行業的本質特征,因此,券商的風險不僅來自自身的經營運作,還處處體現了行業的屬性。

二、成因分析

1.我國券商的經營規模小,行業集中度低,抵御風險能力不強

(1) 經營規模小

據中國人民銀行統計,截至1999年底,我國專業證券公司共97家,總資產額為1590億元,平均每家不到17億元,國泰君安合并后,形成了中國目前最大的證券公司,其資產總額也僅為241.85億元。今年以來,雖然各券商加快了增資擴股的步伐,但資產規模與國外同行的投資銀行相比仍相距甚遠(見表1)。在充滿驚濤駭浪的資本市場中,弱者注定是被吞噬的目標。

1 1999年中美券商資產規模比較 單位:億人民幣,億美元

 

公司

凈資產

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