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券商發展的新模式:集團化專業證券公司

時間:2006-11-22欄目:證券論文

來源:證券市場導報  君安證券研究所 王漢卿 


隨著市場的調整和銀證的分離,在證券業爆發增長期出于短視和急功近利目的成立的大批證券經營機構終將銷聲匿跡。未來的證券業,將是集團化專業證券公司的天下。

95年歲末和96年歲首,以深圳長城證券公司與海南匯通證券公司的合并為開端,上海申銀證券公司與上海萬國證券公司的歸并為標志,拉開了我國證券經營機構在分業經營制度下撤并、重組的序幕,大規模的證券機構的撤并重組即將到來。在目前以規范發展為市場主旋律的政策背景下,證券經營機構在銀證分業的撤并、重組過程中應確定什么樣的發展目標,選擇什么樣的發展模式,這不僅事關分業經營的初衷能否實現,而且也關系到中國的證券經營機構能否從此走向規范、中國股市能否從此走向健康穩定發展的問題。筆者認為,發展集團化專業證券公司,是我國券商在分業經營體制下應該選擇的發展模式。本文謹就此作一粗淺探討,以期引起有關方面的注意。

我國證券經營機構的現狀及存在的問題

我國的證券經營機構是伴隨著經濟體制改革和企業股份制改造的進程,從無到有、從少到多,迅速發展起來的。現在全國共有專業證券公司91家,證券營業部1700多家,從業人員9萬余人,證券行業已經成為國民經濟發展不可缺少的重要部門。這些證券經營機構,為我國的企業改制、企業融資以及為開辟和活躍我國金融市場做出了不可磨滅的貢獻,開辟了共和國證券經紀業務的先河。但是,隨著我國經濟的不斷發展和證券市場近幾年的風云變幻,這些在炒股票熱潮中被一哄而起炒出來的證券經營機構,漸漸暴露了一系列突出的問題和弊端,日益引起業內人士的關注,這些問題主要有:

第一,證券經營機構過多過濫,僧多粥少矛盾日益突出。我國證券市場發展初期,正是廣大投資者壓抑已久的“投資饑渴癥”爆發之時,單邊的賣方市場使早期的證券經營機構僅靠一級市場承銷新股和二級市場代客買賣的傭金就可賺得盤滿缽滿,從而刺激各個專業銀行和信托投資公司爭相建立證券經營機構(證券公司或證券營業部),一時間在中國的某些地方出現了“證券部多過米鋪”的現象(例如深圳市的振華路就因券商云集而被稱為“證券一條街”)。這些證券經營機構在93年上半年之前多有過創造巨額利潤的“蜜月期”,但是隨著中央宏觀調控的實施和隨之而來的股市的長期低迷,許多證券公司已陷入慘淡經營、難以為繼的狀態。據業內人士計算,在上海,一個普通規模的證券經營網點每月成本(租金、日常開支及人員費用)約在10萬�50萬元人民幣之間,如果一個證券營業點每天平均交易量150萬元,以每月21個交易日計,平均月成交量是3150萬元,按傭金收入比例3.78%,每月收入119000元,即這是保本水平,高過上述交易才有盈利,如果成本開支增高,則需更多的交易量來維持。在深圳,一家證券營業部每年的經營成本約在500萬元左右,大致需數億至10億元年交易量才夠保本,而從94、95年的交易資料來看,大多數券商遠不能達到此標準。據上海證券報報道,1995年中國1700多個證券營業部中,約有四成公司處于虧損狀態,許多證券公司(證券營業部)因生意不足而苦苦支撐,生存維艱。

第二,證券經營機構規模小,實力弱,抗風險能力差。許多證券經營機構原本不具備經營證券業務的基本條件,但由于受到證券行業豐厚利潤回報的誘使便草創建立。這些基于近視和短期行為建立起來的證券經營機構,多無雄才大略和宏偉志向,他們既無長遠發展規劃,又無規范自律意識,規模小,實力弱,不僅沒有能力和實力涉足一級市場的證券承銷發行業務,而且在二級市場上也缺乏必要的營運資金和相應的服務條件,經營觀念陳舊,抗風險能力差,無法保證投資者的合法權益,至于研究開發和金融創新,更是多數券商所無力企及。尤其對于銀行下屬的證券營業部來說更是如此。由于銀行成立證券營業部的目的多不是為了創造利潤,而是作為鞏固和增加銀行存款的一種手段,受其初衷影響,這些證券營業部在規模和實力方面都很有限,競爭力薄弱,一級市場難以介入,二級市場又生存維艱。據統計,在面臨分業經營、母公司將抽回部分資本金的情況下,目前約有10%�20%的證券營業部已處于依靠股民保證金維持運轉的窘狀,更有甚者,人民銀行上海分行95年在對金融機構的年檢工作中發現并撤銷的14家“空殼”證券營業機構,它們既無固定的營業場所,又無經營證券業務必要的資金和技術設施,靠打游擊來維持生存。這種濫竽充數的證券機構如果不加以清理和整頓,很可能會成為害群之馬,給中國證券市場帶來動蕩和不安。

第三,從業人員素質不高,內部管理混亂,業務運作低效無序。證券行業是個新興的技術性很強的職業,其對從業人員素質的要求和內部規范管理的要求均高于其它行業。但是在快速擴容中催生出來的證券經營機構,往往既缺乏專業技術管理人員,又缺乏必要的管理制度和措施,內部管理混亂,再加上一些從業人員的思想、業務素質不高,導致客戶與券商之間的法律糾紛接連不斷,內部犯罪屢有出現。例如,有些從業人員缺乏必要的經紀知識和操盤經驗,對客戶的買賣指令理解不透、操作失誤,由此給客戶帶來經濟損失最后導致法律糾紛的事件屢有發生。同時,許多證券經營機構的自營業務和代理業務帳戶不分,財務不清,這就給從業人員的內部犯罪留下了可乘之機,券業人員挪用公款炒股票給國家或客戶利益造成重大損失的丑聞不斷見諸報端。更有甚者,95年8月底各大證券報刊同時披露的嘉興市信托投資公司證券營業部,從經理到一般職員共5人利用職務之便,以個人贏利為目的,在從1992年12月開始的不到兩年時間內,采取不填委托單和直接向場內申報買入以及成交后不辦交割等手段,先后共同或單獨挪用公款炒股票的金額竟達1.89億元人民幣,給國家造成直接經濟損失7504066.08元,數目之大實在讓人瞠目結舌,充分暴露了券業內部管理混亂,運作低效無序的弊端。

第四,缺乏自律和風險防范意識,違規違法事件屢禁不止。一些券商缺乏必要的自律和風險防范意識,為了追逐高額利潤或改變目前的虧損地位,往往無視證券市場的高風險性,置國家法律和市場規則于不顧,肆意違規,狂賭豪賺,使本來就不成熟的證券市場更加起伏振蕩。例如,有些券商為了招攬客戶,擴大業務,大搞幕后交易,違反國家規定私自給客戶透支,甚至租借跑道,造成管理失控。在客戶操作失手形成巨額壞帳或自營操作失誤造成巨額虧損時,為填補巨額虧損,不顧自己的資金實力和有關持倉限量的規定,鋌而走險,孤注一擲搞超范圍超規模經營,最后一敗涂地,釀成金融風波。著名的“327”、“314”風波就是在這種情況下出現的。據96年2月7日《上海證券報》報道,95年上海共查獲各類金融案件144起,其中異地證券機構發案就有88起。這種券商經營的不規范和違法違規事件的屢屢發生,嚴重破壞了市場的公正原則,造成了金融秩序的混亂,加劇了證券市場的動蕩。

我國組建集團式

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