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入世后我國證券公司發展環境及應對措施

時間:2006-11-22欄目:證券論文


    
    一、證券業對外開放大門已經打開

    2001年12月11日,我國成為WTO正式成員。同日,證監會宣布了我國證券業對外開放的內容和步驟:包括允許外國機構設立合營基金管理公司,外資比例不超過33%,加入后3年內,外資比例不超過49%;加入后3年內,允許外國證券公司設立合營證券公司,外資比例不超過1/3,合營公司可以從事A股的承銷,B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易,以及發起設立基金。

    加入WTO后,證券業作為我國服務貿易領域里的一個重要行業,將呈現動態對外開放格局,國外證券公司進入我國證券市場的大門已經打開,一批國際知名的證券公司將加大步伐進入我國證券業,與我國證券公司相互合作,同臺競技,共同發展。我國證券公司既面臨巨大挑戰,又存在許多機遇。

    二、中外證券公司合作步伐加快

    在加入WTO的大背景下,我國許多著名券商已經行動起來了。從2001年初國泰君安與安聯----德累斯頓集團簽訂基金業務合作協議以來,已有銀河證券、申銀萬國證券、光大證券、南方證券、國通證券、海通證券、廣發證券、長江證券等十余家證券公司與國外著名投資銀行簽訂了合作協議。

    中外券商加強合作不僅僅是應對入世的應急措施,而是有其內在驅動力,中外券商精誠合作可以達到優勢互補效應。國外券商最大的競爭優勢在于資金、經驗、人才、品牌、強大的創新能力、高質量和具有特色的專業化服務、國際資本市場上的領導地位以及全球客戶和營銷網絡。國內券商的最大優勢是熟悉中國國情和客戶特點,親歷了10年來中國證券市場發展的洗禮,熟悉中國國情,在國內資本市場的網點布局以及市場人才方面積累了豐富經驗,同時經營費用也相對較低。國外券商看中的主要是中國巨大而且具有良好發展前景的新興證券市場,希望通過合作盡快進入這個市場,并為未來發展開辟道路。國內券商則希望在三年過渡期里通過加強合作吸取他們在管理、技術、經營理念上的先進經驗,彌補目前業務上的缺陷,增強抗沖擊能力,按照國際慣例積極參與國際競爭,為三年后迎接更大規模的外資進入作好準備。

    入世后外資企業上市享受國民待遇無疑會促進中外證券公司的合作。外企與境外券商有著千絲萬縷的聯系,正象外國券商對中資企業的深入了解有著天然的局限性那樣,外企對合營證券公司的信任度要大大高于國內券商。事實上,隨著加入WTO,外企上市、外資并購、國內企業重組業務存在巨大潛在市場,中外合營券商在爭奪外企投行項目以及企業并購重組方面具有明顯優勢,如果抓住機遇,周密合作,中外券商定能實現雙贏局面。

    三、 國外證券公司大規模進入的時機和方式

    當然,我們對目前中外券商合作熱潮需客觀冷靜分析。國外券商大舉進入中國這個具有巨大潛力的新興證券市場的趨勢是毫無疑問的,但時機以及方式的選擇則依賴于他們的發展戰略。他們可能選擇盡早與國內券商合作,以在未來競爭中搶奪有利地位,作為全面進入中國資本市場的橋頭堡,而把形式上的控股問題放到次要位置。也可能根據我國證券業對外開放時間表,等三年后可以控股時再大舉進入,以充分發揮其資金、技術、品牌上的優勢,實現其自主發展戰略,避免在三年過渡期內技術、品牌優勢被中方合作者過度利用,這也是目前中外券商之間的合作大都處于合作協議階段,實質性合作尚需解決許多技術問題的重要原因。例如,根據我國入世承諾,目前成立的中外合營公司中,無論是合營證券基金管理公司或證券公司,三年內中方絕對控股。但中外合營證券公司設立條例征求意見稿則僅要求中方不低于1/3,并沒有要求中方擁有控股,因此三年以后,外方肯定會提出增加股權比例進而要求增加管理控制權等要求,這些都要在合營公司章程中考慮到的。因為,證券業開放是一個動態過程,我國證券公司決不能有任何松懈,要充分利用這三年的緩沖期,不斷學習,苦練內功,迎接未來外方控股的基金管理公司或證券公司的挑戰。

    四、傳統業務的激烈競爭仍將在國內券商之間展開

    加入WTO后,國外券商將全面進軍中國證券業,但在具體業務上是有明顯差異的。

    經過10多年的快速發展,我國目前已有100多家券商,其業務都集中在傳統的股票承銷、經紀業務、以及一些自營業務上,其中經紀業務占業務收入的一半以上,企業在投資咨詢、收購與兼并、投資理財等利潤率更高的創新業務方面尚未有效開展。這種沒有特色和核心競爭力,靠行情吃飯的經營模式在行情好時大家都能過小康生活,行情不好時許多券商就面臨危機,在今年的弱市行情下券商捉襟見肘的應對措施就是明證。同時,國內資產管理公司、商業銀行、信托公司甚至一些IT公司也逐步獲準涉足證券業,從事網上經紀業務等,這使證券業的競爭更加激烈,券商高額壟斷利潤時期已去不復返了。

    加之,入世后我國傭金制度的市場化改革是大勢所趨,傭金下調或與國際通行的自由傭金制度接軌將使證券公司經紀業務的收入和利潤大幅度減少,競爭將更加慘烈,新增業務將主要向綜合實力強、服務好的大券商集中,一些實力較弱、過分依賴經紀業務收入的中小券商將面臨生存危機。

    鑒于國內券商在經紀業務方面競爭已經達到白熱化程度,外資不可能從中獲取更多收益,加之其運營成本相對較高,將不會在經紀業務以及小規模承銷項目上以己之短攻我之長。合營證券公司的戰略重點將是大規模承銷項目,以及資產管理、財務顧問、資產重組、投資咨詢等新興業務。傳統業務的競爭仍將主要在國內券商之間展開。

    五、合營或外資證券公司業務將集中在創新業務上

    加入WTO后,外資進入證券業已是大勢所趨,國內券商將面對更大更強的對手,富有專業技巧的外國投資銀行在入世后必定分食市場份額,特別是利用其強大的資本規模和高素質人才的強大優勢,在創新業務領域大顯身手。事實上,美林證券、摩根斯坦利等國外著名證券公司包括包括資產重組、資產管理、財務管理和企業發展戰略策劃等在內的創新業務收入遠遠超過承銷、經紀和自營等傳統業務收入,而且呈現出上升的趨勢。

    入世后,企業不斷增加的資產重組、戰略策劃等需求為券商開辟了廣闊的業務領域,券商資產管理業務的合法化必

將促使此業務進入快速發展期,創新業務在中國具有良好發展前景,關鍵是服務水平和質量。特別是三年后,外資控股證券公司的出現必將加劇中外券商在證券創新業務領域內的競爭。國內券商一定要未雨綢繆,必須充分利用三年的緩沖期,在合作中不斷學習先進經驗和技術,加強自身建設,增強創新能力,爭取在未來創新業務領域占有一席之地。

    六、國內證券公司整合加劇

    加入WTO后,不僅上市公司之間的資產重組和并購成為熱點,券商間的并購重組也必將加劇。我國目前有115家券商之多,處于數量多、規模小、業務雷同、缺乏核心競爭的格局,在今年的弱市行情下,許多中小券商業務和利潤枯竭,面臨生存危機。面臨入世挑戰,國內券商必須迅速發展,做大、做強、做出特色,不僅要與國外券商進行合作,而且國內券商之間的并購重組也是大勢所趨。最終將形成象發達市場經濟國家那樣,通過打造品牌并持續提升品牌價值,提供專業化并具有特色的服務,形成券商寡頭競爭格局,即少數券商將集中行業絕大部分市場份額。事實上,全球大證券公司由于擁有最好的產品、技術、人才和股務,其市場份額不斷上升。據統計,全球前20家投行公司所占的市場份額已達98%,而前五家投行公司卻占據著全球88%的市場份額。國際著名咨詢公司麥肯錫公司有關專家對中國券商承銷業務格局的預測是,5年后,擔當海外發行業務的,最終會形成3-4家領先的國外公司和合資公司、2-3家得到政府有力支持的國內巨頭;在

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