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中小券商路在何方?

時間:2006-11-22欄目:證券論文

來源:全景網絡



國海證券研發中心



    正像產業競爭與發展必然帶來利潤平均化趨向一樣,中國證券業已從幾年來的高額利潤時期走向利潤平均化時期,此時又恰逢中國加入世貿組織。面對內在的壓力和外部的沖擊,中小券商的生存與發展正面臨著比大券商更加嚴峻的挑戰。 
    困境 
    與大券商相比,中小券商目前最突出的問題是綜合實力弱,核心競爭力尚未形成。 
    綜合實力薄弱 
    綜合實力薄弱主要體現在規模小、資本實力弱,業務范圍小及品種單一,市場占有率低,高素質人才短缺。 
    1、規模小、資本實力弱。據有關方面不完全統計,我國目前有證券公司115家,合計注冊資本約800億元,合計凈資產約1000億元,其中超過10億元的證券公司20多家。對于少于10億元注冊資本金的券商來說,中小券商突出的問題就是資本規模小,抵御市場風險的能力較低,尤其是在市場波動變化較大的調整時期,稍有不慎,將會面臨破產倒閉之重大隱患。 
    2、業務范圍小。經紀類券商僅限于單一的證券經紀業務,而一些5--10億元之間的券商,由于均是近兩年來剛剛通過增資擴股后而轉型的綜合類券商,證券非經紀業務均處于剛剛起步或拓展階段。 
    3、市場占有率低。 
    (1)據不完全統計,我國券商經紀業務排名中,前5家的市場份額從1996年的17.00%提高到2001年的27%,前10名的市場份額從1996年的28.41%提高到2001年的39%。也就是說,70%的中小券商占有經紀業務總額的市場份額只有近30-40%的份額。 
    (2)券商承銷發行占有率更低。據不完全統計,1996-2001年股票承銷業務前5名和前10名(見下表)占市場份額分別是:前5名為58.86%、57.44%、53.91%、55.57%、46.84%、50.00%,前10名為83.29%、79.54%、74.36%、73.72%、73.02%、74.18%。也就是說,截至2001年,5--10億元的券商在證券承銷發行中的市場份額不超過20%,可見其市場占有率是很低的。從右表可看出,在券商承銷發行業務上,大券商的壟斷格局在短時間內還難以改變。 
    (3)資產管理及證券投資的市場占有率小。證券投資及資產管理業務是綜合類券商重要利潤來源之一。從2001年年報中顯示,上市公司委托理財的90%以上均是委托給了大券商,中小券商僅占不到10%左右。資產管理業務是資本市場中券商綜合實力及其信用實力的標志,中小券商從總體上來看,還處于劣勢。 
    4、高素質的人才隊伍短缺。與大的綜合類券商相比,高素質的人才隊伍短缺是中小券商面臨的最大困境之一。目前5--8億元注冊資本金的中小券商中,大多數是地方券商通過增資擴股而成立的,從事綜合業務還需要一個人才培育和整體素質逐步積累培育和提高的過程。事實上,中小券商并不缺乏優秀的人才,關鍵是人才隊伍及整體素質的短缺。我們認為,人才隊伍整體素質即綜合素質及專業素質的提高和培育的速度,決定著中小券商未來發展的快慢。 
    核心競爭力不強 
    綜觀目前我國證券業的現狀,能夠明顯體現出券商自身核心競爭力的幾乎微乎其微。如果仔細比較券商的各自特點,則可發現一方面是業務的同構性,即業務結構構成基本相似;另一方面是組織結構的相似性;其三是管理模式的同一性,所不同的只是其管理的方式、辦法的差異性及規模的差別化。與此相對應的中小券商同樣是大券商的縮影。如果說大券商由于綜合實力強還可以在一定的時間內得以生存與發展的話,那么,中小券商則會因其既無綜合實力優勢,也無核心競爭力優勢而面臨著生存危機。 
    出路 
    在既無綜合實力優勢,又無核心競爭力優勢的情況下,單憑傳統的發展模式是遠遠不夠的。建立券商業務合作聯盟是可考慮的重要選擇之一。 
    業務合作聯盟的構想就是中小券商有針對性地與其它券商通過業務之間的合作建立一個松散式的聯盟,使其業務上形成一個取長補短、資源共享的合作體,在利益和責任上各負其責。既是長期合作的聯盟,又是獨立運作的法人。 
    券商業務合作聯盟的具體運作構想是: 
    經紀業務聯手 
    首先,合作開展網站建設及網上交易業務。如果能夠加強中小券商之間的合作開發則不但可以降低成本,而且可以提高網上維護及客戶服務的質量和水平,從而在投資減少的情況下,提高效益,而且網上交易的客戶群體范圍也得以擴大。其次,合作開展客戶經理及經紀人及投資顧問服務。第三,合作開展客戶開發管理及市場營銷。 
    投行領域結盟 
    改變目前我國在投資銀行業務大券商壟斷格局,僅靠單兵作戰,是很困難的。中小券商若能強化業務上的合作聯盟,則完全可以打破這種平衡。第一、建立統一的內核小組。目前各券商均建立了投資銀行內核小組,對承銷發行項目進行內部審核,如能建立統一的內核領導小組,則不僅可以減少成本費用,而且還可以提高質量和水平,也可以使風險得以減少。第二、強化投行項目之間的聯合與合作。通過項目合作,可以減少成本支出,提高利潤率。第三、全面開展財務顧問、收購兼并、資產重組及其它創新業務。第四,形成核心競爭力。選擇各自的項目優勢或者產業優勢,重點突破,從而在某一產業、行業或者領域形成力量雄厚、專業素質強的長期優勢,培育和形成核心競爭力。 
    研究平臺共享 
    研究合作聯盟的優點在于:①加強整體實力。②資源共享。券商之間通過合作將各自的研究產品共享,從而使其效用更大。③合作研究新產品。一方面通過分工減少了重復研究,另一方面

通過合作共同開發新產品,尤其是對創新業務上的研究,使券商各自獲益。 
    綜上所述,我們認為,券商業務合作聯盟利大于弊。事實上,券商的整合與重組在未來3至5年內將是一個必然趨勢,因此中小券商可先通過建立券商業務合作聯盟,為下一步的全面合作甚至聯合奠定了基礎。這是一種積極的主動性的應對措施,也是中小券商可以選擇的主要模式之一。 
                   1996    1997    1998    1999  
 全國合計(億元) 294.34  856.83  778.02  896383
 前5家份額(%)   58.86   57.44   53.91   55.57 
 前10家份額(%)  83.29   79.54&n

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