福彩3d字谜图谜总汇图|福彩3d画谜
您現在的位置: 范文先生網 >> 經濟論文 >> 證券論文 >> 正文

充分認識防患未然———中國券商各層面風險透析

時間:2006-11-22欄目:證券論文


 
  國海證券研發中心楊德釗 
    編者按:對于風險的理解,可概括為未來資產與收益蒙受損失的可能性。而券商的風險可分為系統風險和非系統風險。前者指由于某些全局性的因素可能引起的收益損失,包括政治風險、利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險、供需失衡風險、政策風險等;后者指某一特殊因素對某個券商或某一類證券產生影響造成損失的可能性,包括信用風險、流動性風險、資本風險、結算風險、經營風險、財務風險等。
  我國證券業十年間取得了很大的成績,也積累了相當多的經驗教訓。特別是2001年以來,證券市場的一些深層次問題漸次暴露,譬如銀廣夏事件引發的對整個市場誠信的懷疑,股市大幅下跌使證券公司自營及委托理財虧損累累等等。券商各個層面的風險逐漸浮出水面,分析這些風險并設計防范及控制措施,就具有很強的現實意義。
  “券商天地”版從本周起,將分別從我國證券公司各層面風險分析、西方證券公司風險防范與措施、我國券商風險管理現狀及防范控制建議等角度陸續編發系列文章,并歡迎各界人士交流探討。
  對于現階段的我國證券公司,公司層面最主要的風險是治理風險和規模風險;經營業務層面最主要的風險是經紀業務風險、自營———委托理財風險及承銷業務風險。
  治理風險:內部股東控制外部監管缺位
  我國證券公司的股東以國有企事業法人為主。按照規定,單個股東直接或間接向證券公司投資的總額不得超過該證券公司注冊資本的20%,但國有資產代表單位、綜合類證券公司、信托投資公司設立專門從事證券業務的子公司除外。因此,證券公司的大股東一般是國有企業,股東大會的參與者又多是國有股和法人股的代表,中小股東的權益得不到體現。
  專業化分工所造成的信息屏障也制約了董事會治理。分業原則的指導實施導致證券公司的股東們大都來自工商企業,大股東代表董事一般不具備相當的證券專業知識,難以準確衡量經理層的工作業績。
  美國的公司治理主要靠外部治理機制中資本市場上的監管,而日本、德國則靠債權銀行的監督作用。但是中國證券公司的外部治理機制幾乎完全缺位,首先,證券公司被排除在銀行融資對象之外,銀行的治理作用為零;其次,證券公司鮮有機會進入資本市場籌集資金。
  我國的證券公司一般為內部人所掌控,由于所有者的缺位,掌握控制權的人不承擔經營失敗的風險,雖然證券業是人力成本極高的行業,證券公司的管理層每年的薪酬都極為可觀,但違法經營或損害股東利益來撈取個人利益的沖動更強。
  經營規模風險:資本偏小集中度差
  一般來說,證券公司的經營規模與實力成正比,也與抵抗風險能力成正比。但是我國的證券公司實力與國際大券商相比,差距巨大。券商的財務結構呈現高風險特征,客戶保證金等負債項目一般是凈資產的10倍以上,而投資結構中風險投資比例較高,自營證券占用資產甚至超過凈資產,如果控制風險不力,很有可能出現券商的資本金不足以彌補虧損的可能,券商只得挪用股民的存款,而這引發的信用危機和客戶擠兌就會危及整個證券市場的安全。
  現階段,在政策的保護下,大小券商基本上是靠天吃飯,市場環境的寬松也使得行業內的優勝劣汰、兼并重組較少發生。這使國內券商在發展過程中逐步形成了諸多弊病,如數量多、規模小、行業集中度低、業務結構雷同、創新能力不足、資產質量差、內部管理機制不健全、抵御市場風險的能力較弱等。在大牛市下,這些弊病被掩蓋,而去年以來市場行情一度持續下滑,使這些多年積累的弊病來了一次總爆發。對于我國許多小型證券公司來說,抗風險能力更弱,那么在我國進入WTO后將受到更多的壓力,很有可能被國外券商作為突破口而兼并,也有可能被國內大型券商兼并重組。
  在我國,位于前15位的證券公司的資本和資產,僅為整個證券業的一半;而在美國,十大投資銀行資本額占同業資本總額的四分之三。我國券商集中度低導致業內的激烈競爭,而由于服務價格和中介費用基本由政府確定,所以激烈的競爭一般不會造成服務價格下降,而導致了許多非價格競爭手段的采用,如大量的公關交易和幕后交易的費用,從而提高了交易成本,對宏觀證券市場帶來極大的效率損耗。
  經紀業務風險:靠天吃飯越權代理保障不力
  經紀業務是證券公司的核心業務,是最重要的收入來源,是券商客戶爭奪戰的主戰場,也是證券公司問題最多的業務。
  首先,在營業部布局方面,有可能因資本金少而造成網點不足、競爭力弱;或由于選址不當而造成人力物力的浪費。去年以來,股市成交額屢創新低,交易手續費銳減,使得許多證券營業部虧本經營。
  其次是制度不嚴,執行不力造成的風險。若沒有一套嚴密的操作規程或工作人員未按操作規程辦理經紀業務,極易造成損失。
  第三是無權或越權代理而造成的風險。《證券法》規定證券公司不得接受客戶的全權委托而決定證券買賣、選擇證券種類、決定買賣數量或買賣價格。但我們經常見到以證券營業部自己或者以營業部經紀人的名義與投資者簽訂全權代理委托協議,這些都是經紀業務的風險所在。
  第四是信用交易風險。《證券法》嚴禁證券經營機構為客戶進行融資融券業務。但實際上,有的證券公司為了爭取客戶、傭金收入,以口頭或書面的形式向客戶作出融資融券等信用承諾。一方面,客戶可能利用證券營業部的控制漏洞和工作疏忽,進行帳戶上的資金、證券的轉移,而后逃之夭夭,使營業部面臨被詐騙的風險;另一方面,客戶在融資融券后,在交易中發生巨額虧損,被強制平倉時,有可能起訴證券公司,證券公司因違法,需要承擔相應的法律責任。
  第五是系統保障風險。即證券公司交易保障系統在容量、運作等方面不能保障交易業務正常、有序、高效、順利地進行,從而完不成經紀業務而可能帶來的損失。
  此外,還有為特殊客戶高比例返還傭金的風險,因人員、設備等費用支出不足以彌補手續費收入的效益風險,因工作人員失誤造成的交易差錯風險,因服務質量差而造成客戶流失的風險等等。
  自營及委托理財風險:政策法律管理
  證券公司的自營業務要承擔投資虧損的風險。而委托理財是接受其他機構或個人的委托,代理其進行證券投資,證券公司是收管理費,而不承擔投資虧損。但由于委托理財的競爭非常激烈,使得一般的證券公司都給客戶以承諾,對投資收益保底,因此風險同樣存在。
  2000年以來,由于大盤持續走牛,委托理財也獲得了空前的發展。但去年股市下跌以來,許多券商的委托理財業務虧損極大,甚至危及到某些券商的生存。
  影響證券價格的因素眾多,其主要風險是市場風險、管理風險和違規操作風險。自營業務人員極可能由于信息欠暢通、欠準確而作出錯誤的判斷。此外,還有可能因為資金回籠壓力等因素,被迫改變操作策略,進而承擔虧損的風險。
  管理風險,包括自營管理體制風險、從業人員道德風險、技術風險等。券商的自營決策一般由二、三人的核心層決定,雖然決策層大多在證券行業從業多年,但因大量的行政事務纏身,一般不會對自營的項目做深入的項目可行性研究,很可能僅僅以自己的好惡、上市公司的配合程度來決定項目的取舍。這樣的決策往往不科學,也容易發生違規操作。

>  證券法規定:“必須將其經紀業務和自營業務分開辦理”,“嚴禁挪用客戶交易結算資金”,“嚴禁內幕交易、操縱市場”,但是,一些商券在自營業務中,為獲取高額利潤,利用在承銷、經紀業務中掌握的信息優勢和資金、持股優勢,單獨或合謀控制證券的價格,有的還占用了客戶的保證金,而這些都是證券業務中潛在的風險。
  證券承銷風險:作假與包銷
  證券承銷風險是券商在發行業務中面臨的風險,主要集中在項目爭取風險、法律風險和市場風險。
  投資銀行相對經紀業務投入的人員少,資金量不大,而承銷收入卻很大,這就是投行業務競爭非常激烈的原因之一。過去曾出現在配股尚未實施情況下券商為上市公司先行墊款,可見承銷業務競爭之激烈。
  為獲取承銷費用,出現過券商與上市公司聯手造假,使不具備上市條件的公司能夠得以通過證監會的審查,而一旦將來被發覺,參與其中的券商將受到處罰。另外,有些券商是在不了解真相的情況下通過了造假公司的材料,或者承銷人員為得到高額獎金不惜為公司上市造假。在證監會加強對上市公司信息披露真實性的監管以后,券商面臨著更多的法律風險,若被查出,輕則被罰款,重則有可能被暫停承銷業務或被取消承銷資格,有關人員也會受到法律的制裁。
  由于市場的激烈競爭,目前的承銷方式多為包銷,券商要認購未發行出去的證券,如果市場低迷或價格定位不當,出現跌破發行價的情況,券商有可能被迫吃進大量證券,造成券商大量資金占用,周轉困難的風險。2001年以來就大量出現這種情況,券商在掏出真金白銀的同時,還要忍受股票價格大幅縮水的風險。

來源:中國證券報2002.3.27 

[1] [2] 下一頁

下頁更精彩:1 2 3 4 下一頁

福彩3d字谜图谜总汇图 快乐12任六胆拖玩法 时时彩定位胆最稳定投注技巧 大乐透走势图 牌九怎么玩图解 qq捕鱼达人3d手机版 福彩中心3d342期开机号 跑腿公司能否赚钱 三分时时人工在线计划 混合过关奖金计算器 开心彩票注册送50元 皇室捕鱼千炮版下载 福建体彩网官方网站 七星彩开奖视频播放今晚 舞蹈主播赚钱 如何用钱生钱 pk10计划软件哪个准