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打造具有國際競爭力的證券公司

時間:2006-11-22欄目:證券論文


廣發證券博士后工作站 魏建 博士 山東大學經濟研究中心 孫天琦 博士
  一、未來五年中國證券公司面臨的挑戰 
    未來五年是中國加入世貿組織后的第一個五年,也是受到沖擊最大的五年。加入世貿組織是使中國證券公司經營環境發生重大變化的主導因素,中國經濟改革的繼續深入和經濟結構的轉型也是重大影響因素。
  加入世貿組織將對中國證券公司產生的沖擊,主要體現在:
  1、資本實力的沖擊。中國證券公司的資本實力與國際投資銀行巨頭相比還十分薄弱。國內目前最大證券公司的資本金只有40多億元人民幣,而美林、高盛等的資本金都在幾十億美元。即使與業務開展的需要相比,國內證券公司的資本規模也是一個約束瓶頸。一個不成功的承銷項目就要將證券公司的資本金占用去相當部分。中石化之所以選擇中國國際金融公司承銷,而不選擇國內證券公司,一個重要原因就是因為后者的資本規模不足以支撐如此大的發行規模。
  2、管理水平的沖擊。國外著名投資銀行基本上都具有近百年的歷史,經歷過多次市場風浪的沖擊,積累了相當豐富的管理經驗。中國的證券公司基本上是在學習和模仿西方,尤其是美國投資銀行的管理方法。特別是在利用計算機技術、網絡技術支持管理和業務開展方面中國的證券公司與國外同業之間存在著相當的差距。一個明顯的表現就是ERP在中國證券公司中還處在認識和剛剛引入階段,而在國外著名金融機構中ERP已經成為管理的基本基礎。
  3、組織結構的沖擊。金融集團的組織方式不僅有利于業務的開展、協作水平的提高,而且可以放大資本規模、有效防范風險,是國外金融機構普遍采取的組織方式。但中國證券公司只有個別的剛剛開始邁出集團化步伐,絕大多數還是采取單一企業形式;以“客戶為中心”是國外著名投資銀行安排組織結構的基本原則和軸心,業務組織、職能框架、地域分布都是圍繞著客戶需求展開的,而中國證券公司還基本上停留在按照職能、業務和地域的原則安排組織結構的階段,以“客戶為中心”盡管已經得到強調,但還沒有在組織結構上體現出來。
  4、業務的沖擊。首先,中國證券公司的業務結構迫切需要調整。當前中國證券公司的業務主要是承銷、經紀、自營等傳統投資銀行業務,收入來源主要集中這三個業務上。如此結構不僅使收入來源較為狹窄、缺乏特色,而且具有很大的波動性。國外著名投資銀行的業務結構具有多元化性質,并且大力發展具有收入穩定性的業務,國際業務收入也已經成為重要的收入來源;其次,在國外著名投資銀行獲準進入中國市場后,中國證券公司在爭奪大客戶、大項目等方面將處于劣勢。國外著名投資銀行憑借自己雄厚的資本實力、廣泛的分銷網絡和豐富的業務經驗,將極有可能壟斷國內超大型的業務項目。這在中國電信、中石化、中海油等大型項目中已經有著明顯體現;最后,混業經營已經是西方主要國家的普遍做法,因此其投資銀行不僅具有比國內證券公司更廣的業務范圍,而且可以利用多業務的優勢形成范圍經濟,從而具有成本優勢。
  5、人才的沖擊。一方面,中國證券公司的人才水平盡管高于國內其他金融企業,但與國外著名金融機構相比在業務水平、綜合素質、職業道德等方面還有很大的差距;另一方面,中國證券公司的激勵制度和薪酬水平也落后于國外同行,進入中國市場的國外投資銀行必然實施“人才本土化”政策,這將使國內證券公司面臨人才流失的沖擊。 
  二、“五化”戰略 
    面對上述形勢和嚴峻挑戰,中國證券公司和管理層應充分利用未來3到5年的時間,積極籌劃制定具有針對性和可行性的應對戰略,從培育中國證券公司的核心競爭力入手,造就一批具有國際競爭力的證券公司。“規范化、股份化、集團化、特色化、國際化”應是中國證券公司未來五年戰略規劃的基本內容。
  1、規范化。規范化包括多方面的內容,主要有業務規范化、管理規范化和分配規范化。業務規范化首先要求業務的開展要遵守國家的法律法規,其次要建立業務開展的流程和標準,如證券承銷的業務流程和發行企業的評價體系等,再就是建立科學的業務考核體系和標準;管理規范化的核心要求就是使信息在企業內的縱向、橫向傳遞迅速、準確,進而使決策具有完整的信息基礎。證券公司的業務具有大規模定制的特性,對信息傳遞的快速性具有突出的要求,“扁平化”已經成為投資銀行組織管理的普遍性質,也是中國證券公司管理規范化的基本出發點;分配規范化的重心就是建立科學、高效的激勵分配制度,如何實行多形式、可變的薪酬激勵制度是當前中國證券公司要解決的一個突出問題。
  ERP技術通過業務、管理流程的再造、分配制度的改革,能夠極大地提高業務、管理和分配等方面的規范程度和處理效率,因此ERP是證券公司實現規范化的主要措施。并且應當說規范化是一個沒有止境的過程,證券公司應隨著市場形勢、法律規則、管理技術和自身定位的變化不斷改進和加強,以使自身的發展始終有一個穩健的基礎。
  2、股份化。目前中國大多數證券公司為有限責任公司,股份化的第一步是將有限責任公司制轉變為股份有限公司制,第二步則是上市成為公眾公司。股份化一方面能夠解決中國證券公司資本規模偏小的問題。《證券公司管理辦法》已經生效實施,其中規定證券公司可以設立業務子公司,但能夠實際實施的只有少數公司,其中關鍵的原因就是資本不足。通過上市證券公司能持續不斷獲得資金支持,擴大資本規模,縮小這方面與國外同業之間的差距;另一方面股份化,尤其是上市能夠從根本上提升證券公司的治理水平。成為公眾公司,需要有較高的透明度和穩定的利潤水平,這些都將促進證券公司改進管理水平、調整收入結構、完善分配制度,運作更加規范化,從而具有更強的競爭力。
  3、集團化。《證券公司管理辦法》已經將控股公司作為中國證券公司集團化的方向,規定證券公司可以成立業務子公司。國內也有證券公司邁出了實質性的集團化步伐,如廣發證券收購錦州證券公司后成立了廣發北方證券經紀有限責任公司,并且有些證券公司本身就是一些大型集團的子公司,如中信證券等。集團化在股份化的基礎上進一步改變了目前中國證券公司的組織結構。根據市場變化和自身的資源狀況,靈活成立子公司,不僅能夠規避風險,而且更重要的是采取集團形式可以集中資源(如通過并購)發展優勢業務,向以“客戶為中心”的組織框架過渡,進而形成業務特色,最終形成集團在整個證券市場中的定位。并且證券公司集團化形成的證券控股公司,也為將來中國實現金融混業構建了組織橋梁,通過參股、控股的形式,可以便利地建立能夠綜合提供商業銀行、投資銀行、保險、基金等金融服務的金融集團。
  4、業務特色化。經紀業務是加入世貿組織后受保護最大的證券業務,但未來五年中經紀業務面臨著傭金自由化、網上交易盛行、通道壟斷權喪失等的沖擊,可以預計經紀業務的利潤空間將大幅度下降。面對這樣的形勢,不同的證券公司應當在細分市場的基礎上確定自己的市場定位,如已經有證券公司將網上交易作為主要發展方向,有的則將提供增值服務作為突破口;投資銀行業務未來五年中由于國外著名投資銀行的進入,競爭將更加激烈。要形成自己

的業務特色也只有進一步細分投資銀行市場,根據籌資規模、行業和業務前景,確定和發展自己在某些行業和為某種類型客戶提供某種投資銀行服務上的優勢;資產管理業務是中國證券公司開展較晚的業務,國外同行卻已經積累了豐富的經驗。因此在資產管理業務上要形成特色,中國證券公司可以采取與國外同行合作的方式,利用自己的客戶資源和外方的先進資產管理技術,形成自己的優勢。
  5、國際化。參與國際競爭、拓展海外市場已經成為國外著名投資銀行的共同做法,中國證券公司要想在國際金融市場中有一席之地也必須走出國門。同時既然已經允許國外金融機構進入中國市場,就也應當允許中國的證券公司走出國門進入國際市場。目前已經有國泰君安、申銀萬國等少數證券公司在香港設立了子公司。但國際化并不僅意味著在海外設立子公司開展業務,更為關鍵的是中國證券公司的管理水平和業務水平必須向國際水平靠攏。并且中國的資本市場整體上處于上升階段,正因如此才吸引國際著名金融機構從已經成熟的西方市場準備進入中國市場。所以中國證券公司的國際化應當是立足于國內市場的國際化,為中國的投(融)資者投(融)資于海外市場和海外投(融)資者投(融)資于中國市場服務,這樣才能將中國資本市場的優勢轉化為企業的優勢。
  未來五年是中國證券公司發展中關鍵的五年,是中國證券公司資本規模迅速擴大的五年、證券業市場化重組加速進行的五年、國外金融機構加速進入中國市場的五年。按照中國加入世貿組織的承諾,留給中國證券公司的時間也僅

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