福彩3d字谜图谜总汇图|福彩3d画谜
您現在的位置: 范文先生網 >> 經濟論文 >> 證券論文 >> 正文

經濟論文:排污權資產證券化及其制度構建探析

時間:2011-3-20欄目:證券論文

  排污權資產證券化及其制度構建探析  
  鄢斌/文
  排污權交易制度已經被國內外的實踐證明是控制排污量以及減少環境污染的有效手段。資產證券化則是解決資產流動性、賣方市場和擴大交易范圍的新型金融工具之一。美國上世紀70年代以來的排污權交易實踐表明,合理的利用資產證券化的金融工具有助于提高這一制度的市場認可度、增強制度的生命力。排污權交易與資產證券化兩項制度在我國都處于探索階段,展開排污權交易資產證券化的研究對相關制度理論和實踐的深入都具有現實的意義。
  排污權的資產屬性
  及其證券化的意義
  排污權交易是一種以達到降低污染物的排放量為目的,利用經濟上的激勵來控制污染的行政手段。排污權交易是在滿足環境要求的條件下,建立合法的污染物排放權利(簡稱“排污權”),并允許這種權利像商品一樣被買入和賣出,以此來控制污染物的排放,實現環境容量的優化配置。從法律屬性上來說,排污權是一種環境容量使用權,是權利人對環境容量占有、使用和收益的權利,是一種新型的物權。
  ——排污權的資產性
  從經濟學角度來看,凡是供應人類需要的各種資源都有它的經濟價值。經濟價值本身主要體現其對人類的有用性。環境作為生產生活的載體,基于不同的用途會產生不同的價值。在中國的現行立法體系中,民法多體現為對權利主體的經濟價值的維護,環境法多強調環境資源的生態價值的保護。從市場交易的角度來看,排污權是生產經營企業實現其自身目的必不可少的前提要件之一。但具體到各個企業而言,由于各個企業生產效率不同,技術水平參差不齊,排污權對它們而言價值是不相同的,即排污權對交易雙方的效益不同,這為排污權的流通奠定了市場基礎。當排污權能夠通過利用或轉讓等方式來實現其對人類的價值的客觀存在,權利主體可以基于占有或者支配實現其經濟利益,并使其表現出經濟價值。
  作為法律所確定的權利,可交易性是排污權必然的必然內容之一。盡管對環境資源的認識不一,但環境容量和景觀優美等生態效益作為無體財產權利己被肯定。環境資源以生態價值為人類提供生態服務,具有生態性。環境容量作為一種十分稀缺的特殊自然資源和商品是國家所有的財富。在實行總量控制的前提下,政府通過發放許可交易的排污許可證,將一定量的排污指標賣給污染者,實質上是出賣的環境納污能力。
  作為一項個體性權利,排污權具有排他性。擁有排污權意味著擁有對該商品(或權能)的支配、占有權、處分權以及與之相關的收益權。所以,排污權的轉移是實現排污權價值的重要方式,應該受到法律的保護。而排污權通過市場機制進行交易,實現控制污染,優化配置的目的,一個重要前提就是排污權必須受到法律的保護,必須是可交易的法權,具有排它性。具有了特定性、獨立性并可以被支配的物權,當然也就獲得了排他性。
  ——排污權資產證券化的可能性
  資產證券化(AssetsSecuritization)指將具有相似特性之資產加以群組化(Pool),并將未來之金融孽息自原債權人(Originator,亦謂發起人)之財產中分離出來,納入另一主體,以隔離原債權人之信用風險,之后將該資產連同其所生之孽息予以整合包裝(Packages),并發行有價證券,以依存于該資產未來所產生之現金流量作為支付證券持有人之來源。
  隨著資產證券化的發展,其標的已經不再局限于傳統的信貸資產。ABS的范圍擴大到有其他資產支持的證券化,包括企業應收賬款證券化、信用卡貸款證券化、汽車貸款證券化、租賃款證券化等。國際社會目前已經公認,廣義的證券化是指愈來愈多的資金募集,以證券作為媒介的一般化現象。將排污權打包為資產證券再加以出售,顯然是屬于廣義的資產證券化范圍。
  1、資產證券化的條件
  不是所有資產都能通過資產證券化融資,能用來支持或擔保證券化的資產必須要有以下特征:
  其一,資產形成的在未來一定時期內的現金流,可以同其他資產所形成的現金流相分離,即該資產權益相對獨立,出售時不易與其他資產相混淆。這是資產可被證券化的基本前提。其二,從技術上看,被證券化的資產還必須達到一定的量。如果規模較小,就需要找到與其性質相類似的資產,共同組成一個可證券化的資產池,從而達到規模經濟。其三,被證券化資產的資產收益率具有可拆分的經濟價值,即資產必須具有可充足性,資產證券化的本質要求組合中的各種資產的期限、風險、收益水平等基本相近。其四,資產持有者要具備某種提高擬發行資產證券信用的能力,即需要對所發證券進行信用提高。
  2、排污權資產的可證券化
  排污權的內容由于具有消費的準公共物品性、經營上的自然壟斷性等特點,導致了其經營期間的現金收入流相對穩定,從而能夠形成證券化資產的有效供給。
  排污權交易的另—個特點是規模效應。我國是一個經濟迅速增長的發展中國家,每年在基礎設施建設和工業生產建設上都有大規模的投資,其中環境保護投入也隨之而增長。環境成本作為企業生產成本的一部分,將這些項目進行資產證券化完全可以形成足夠規模的相似條件的資產組群。
  由于環境排污運營期較長且遵循一定的自然和產業發展規律,其融資期和風險期都相對穩定。因此在構建資產池時,組合中各批次項目的期限基本相近,風險收益水平也能維持在固定的穩定水平。
  此外,環境治理項且和投資涉及國計民生,也符合我國社會經濟發展的基本要求,因此容易得到政府的支持和獲得政府擔保,能實現較為明確的信用等級。
  因此,排污權本身的資產屬性以及我國當前的政治經濟環境決定了其可以適應資產證券化融資的方式。
  ——排污權資產證券化的意義

[1] [2] [3] [4] 下一頁

下頁更精彩:1 2 3 4 下一頁

福彩3d字谜图谜总汇图 玩真钱的麻将游戏 手机推广活动赚钱 广西快乐十分钟走势图 西安市福彩中心主任 湖南快乐十分前三组走势图表 考什么资格证书比较赚钱 快速时时彩计算方法 比特币注册官网 辽宁快乐12选5一定牛 新疆十一选五和值 快速赛车怎么玩 华东15选5彩票开奖 广东十一选五预测网站 北京快乐8官网开奖直播 赌博棋牌 广西快乐十分今天开奖结果